¿Cuáles son las razones por las cuales el rublo (RUB) se está derrumbando? ¿Cuál es el principal?

La respuesta es muy clara cuando nos fijamos en las estadísticas monetarias de Rusia. El Banco Central de la Federación de Rusia tiene un muy buen sitio, y puede verlos aquí:

Oferta monetaria rusa (M2)

o cortesía de la Reserva Federal de St. Louis:

Proporcionan la tasa de expansión anual que es agradable. Históricamente, la oferta monetaria de Rusia siempre ha sido un caso extremo en comparación con otros países europeos. En comparación con la oferta monetaria de los EE. UU., Que se duplica aproximadamente cada 10 años, Alemania, que bajó a 1.3x / década la última vez que lo revisé, la de Rusia generalmente aumenta en 20x por década.

La pregunta de investigación abierta es por qué las monedas tienden a colapsar repentinamente, en lugar de hacerlo con el tiempo, pero la razón subyacente siempre se encuentra en sus tasas de expansión relativas. Sospecho que este episodio en particular también se ha desencadenado por la reciente caída en los precios del petróleo, ya que eso ejercerá una presión adicional sobre los exportadores de petróleo como Rusia, debido a la caída en los ingresos de las exportaciones.

La principal fuente del reciente colapso del rublo ha sido casi seguramente la caída del precio internacional del petróleo, agravada por algunas otras características de la política rusa y su economía.

Los productos del petróleo representan más de la mitad de los ingresos de exportación de Rusia , y la mayoría de los ingresos de exportación restantes provienen de otros productos básicos, cuya producción no puede ajustarse fácilmente. Cuando los precios del petróleo caen, esta pérdida de ingresos por exportaciones debe ser reemplazada por alguna combinación de

(1) más exportaciones (presumiblemente no petroleras)

(2) menos importaciones

(3) una mayor entrada neta de capital.

En su mayor parte, estos ajustes se realizarán en respuesta a una disminución equilbrating en el tipo de cambio de Rusia. Dado que la combinación de exportaciones de Rusia es tan pesada en materias primas, la respuesta a corto plazo de (1) al tipo de cambio es muy débil; Como los consumidores tienden a ser lentos al responder a los cambios de precios, (2) también es débil a corto plazo. Para una economía moderna con buen acceso a los mercados internacionales de capital, (3) es el principal amortiguador a corto plazo para choques como estos, pero Rusia sufre actualmente las sanciones occidentales y, en primer lugar, no estaba particularmente bien integrada en los mercados internacionales de capital. .

Por todas estas razones, se necesita una disminución muy grande en la tasa de cambio para inducir suficiente de (1), (2) y (3) para compensar la disminución en los ingresos por exportaciones de petróleo. Mientras tanto, la inquietud acerca de la situación política en Rusia (y su dudoso historial histórico de estabilidad monetaria) no ayudan.

Por cierto, la dependencia de los tipos de cambio de los exportadores de productos básicos sobre los precios de los productos básicos es un elemento básico de las finanzas internacionales; incluso se ha utilizado para pronosticar precios de productos básicos .

La respuesta nominalmente rígida sugiere muy correctamente los precios del petróleo como una de las principales causas. Añadiría más detalles y números a este punto. Una versión un poco más larga está disponible aquí .

1. Las corporaciones rusas pidieron prestado en moneda extranjera cuando la deuda externa era más barata que la deuda interna.

Paul Krugman señaló los cambios de PPP vs tipo de cambio. He hecho un gráfico similar para valores absolutos de PPP:

La deuda externa era más barata que la doméstica hasta que los altos precios del petróleo respaldaron al rublo. Una corporación paga 12-18% anual por deuda denominada en rublos y una fracción de este interés por deuda denominada en dólares. Entonces, las corporaciones pensaron que era una buena idea pedir prestado en el extranjero.

2. Las corporaciones rusas tuvieron que pagar esta deuda bajo sanciones financieras y la caída de los precios del petróleo.

Es decir, una escasez de moneda extranjera cuando las corporaciones privadas deben pagar sus deudas para finales de 2014:

3. El Banco Central de Rusia se negó a apoyar el rublo cuando las corporaciones rusas necesitaban dólares

El Banco Central mantuvo más de la mitad del superávit de la balanza de pagos acumulado durante el período 2000-2008, pero solo comercializó alrededor de $ 100 mil millones. cuando múltiples factores básicamente detuvieron la entrada de divisas y alguien en casa tuvo que poner dólares sobre la mesa:

Finalmente, cuando los tipos de cambio subieron en diciembre, incluso las entidades libres de deuda comenzaron a comprar divisas.

Aparte de los prestatarios que buscaron unos $ 50 mil millones. Para los acreedores extranjeros, el mercado estaba lleno de aquellos que intentaban comprar dólares porque las especulaciones cambiarias producían hasta un 10% diario . El rublo entró en caída libre: