¿Inflación, causa o resultado de la emisión monetaria?

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La economista argentina Fernanda Vallejos, mientras intentaba proteger al gobierno debido a la inflación, lo siguiente:

La inflación no es el resultado sino la causa de la emisión monetaria. Como hay inflación ( por otras razones no importantes aquí ), las personas necesitan más dinero y el banco central necesita imprimir más dinero.

¿Cómo puedes argumentar en contra de eso? Como parece ser lo contrario de la teoría moderna sobre la inflación.

Contexto: Esto es en Argentina, donde tiene un déficit importante, las emisiones monetarias y la inflación rondan el 40%.

inflation money-supply friedman

— Diego Jancic
fuente

Podría usted por favor decir quién era este economista? Tenga en cuenta también que no existe una sola "teoría moderna de la inflación". ¿Qué teoría o teorías de la inflación tienes en mente?

— Mico

@Mico He agregado esa información. Fue Fernando Vallejos, aquí youtube.com/watch?v=39Oan4NB2UY (en español)

— Diego Jancic

Si es así, Fernanda Vallejos ha dado un argumento increíblemente erróneo, basado en la ambigüedad verbal. (Es el mismo error que cuando alguien declara: "No hay nada mejor que X e Y es mejor que nada, por lo tanto, Y es mejor que X.)

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La parte problemática de la declaración es la parte " por otras razones que aquí no son importantes ". En otras palabras: "ignorar el equilibrio general", que es una declaración inaceptable que se debe hacer al discutir la política y las acciones del gobierno.

Considere la ingenua teoría cuantitativa del dinero:

\begin{matrix} (1) & P Q = V M \end{matrix}

$PQ = VM \tag{1}$

P

$P$ es el nivel de precios, es la producción producida (medida en cantidad ), es la oferta de dinero y es la "velocidad del dinero", un indicador de la "tecnología de transacciones" en la economía, qué tan rápido circula el dinero para liquidar las transacciones.

Q

$Q$

M

$M$

V

$V$

Supongamos ahora que estamos hablando de un país "pequeño" que necesita importar factores básicos de producción como materias primas o energía. "Pequeño" aquí significa "sin poder de mercado". Tal país es un tomador de precios en el mercado internacional. Además, las posibilidades de sustitución de estos factores suelen ser pequeñas o inexistentes.

Mercados competitivos o no, la producción de la economía se distribuirá a factores de producción y para nuestros propósitos, no importa si habrá "rentas de capital" y "ganancias", o solo rentas de capital. Use por conveniencia tres factores de producción y escriba

\begin{matrix} (2) & P Q = r K + w L + p_{f} E \end{matrix}

$PQ = rK + wL + p_fE \tag {2}$

donde y son nominales, y es el costo nominal de los factores importados. Denotar el exterior del tipo de cambio (unidades de moneda local por una unidad de moneda extranjera), el precio de los factores importados en extranjera moneda, por lo . Use esto y sustituya en $r$ $w$ $p_fE$ $s_f$ $c_f$ $p_f = c_fs_f$ $(2)$ $(1)$

\begin{matrix} (3) & r K + w L + c_{f} s_{f} E = V M \end{matrix}

$rK + wL +c_fs_fE= VM \tag{3}$

Si algo le sucede al mercado internacional y sube a , esto tenderá a aumentar el lado izquierdo. Este "algo" en el mercado internacional de factores de producción no se relaciona con el nivel de producción nacional , o con la tecnología de transacciones monetarias nacionales, $c_f$ $c_f' > c_f$ $Q$ $V$ . Además, al menos a corto plazo, las sustituciones de factores no sucederán, los salarios no se moverán tan fácilmente y las empresas mantendrán su nivel de producción mientras aumentan los precios de venta, para cubrir los mayores costos de producción. Y dado que las razones del aumento afectan más o menos a toda la economía, no es probable que la competencia impida que las empresas lo hagan: todas quieren cubrir sus mayores costos, todos saben que el aumento de costos es general y proviene del extranjero, por lo que no necesitan coludir para sostener un aumento de precios. El "conocimiento común" es suficiente.

Entonces, para preservar la igualdad en parece que debemos tener $(3)$

\begin{matrix} (3) & r K + w L + c_{f}^{'} s_{f} E = V M^{'}, M^{'} > M \end{matrix}

$rK + wL +c_f's_fE = VM', \;\; M' > M\tag{3}$

¿Lo ves? Este es el fenómeno llamado "inflación importada". Cualesquiera que sean las razones del aumento de los precios (las razones "no importantes"), la inflación no fue causada por la expansión de la oferta monetaria (eso es realmente cierto), y qué más podría hacer el gobierno que aumentar la oferta monetaria para atender el aumento nivel nominal de salida?

Por supuesto, lo que la historia anterior no dice es que los factores de producción extranjeros querrán un "dinero" que acepten, y lo más probable es que esta no sea la moneda local de este pequeño país. Y al aumentar la oferta monetaria, el tipo de cambio sufrirá (aumentará), porque , aumentando así los costos de los factores importados en términos de moneda local, y haciendo que el aumento de la oferta monetaria sea equivalente a "dispararse en el pie". Y este es solo un paso más hacia el camino hacia el equilibrio general. $s_f$ $s_f = h(M), \;\; h' >0$

La esencia aquí es que
a) es trivial que haya muchos otros factores que pueden tender a afectar los precios al alza, excepto la expansión de la oferta monetaria

b) en presencia de estas otras influencias, aumentar la oferta monetaria no es necesariamente la respuesta apropiada del gobierno.

— Alecos Papadopoulos
fuente

Exactamente. Si la oferta de dinero local se incrementa en estas circunstancias, se traduciría en un aumento rápido de la inflación en su pequeño país, porque la moneda local es menos escasa en los intercambios posteriores por una menor producción local, y sin embargo, esto no resuelve nada del problema con los tipos de cambio, cuál es la causa de los aumentos de precios generales iniciales. Empeora las salas de emergencias, y si esto se responde con una mayor expansión de los Estados miembros locales, el proceso conduce al colapso inflacionario de la moneda local (con graves consecuencias para la producción en el país).

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Creo que el argumento de la Sra. Vallejo se basa en (a) una definición ligeramente idiosincrásica del término "inflación" y (b) un desprecio por la diferencia entre los fenómenos a corto y largo plazo.

Ella tiene razón al mencionar que a corto plazo, varios choques de costos, por ejemplo, una devaluación que conduce a la inflación importada o demandas salariales excesivas que son acomodadas por los empleadores, pueden aumentar el costo de vida. Sin embargo, tales choques de costos no son lo que Friedman o Tobin habrían llamado "inflación". Es decir, si el tipo de cambio se aprecia en algún momento en el futuro, la inflación importada se revertirá y, por lo tanto, las fluctuaciones en el tipo de cambio no necesariamente tienen un efecto a largo plazo o permanente en el nivel de precios. Friedman y Tobin tenían claro que la inflación se refiere a cambios permanentes (o al menos duraderos) en el nivel de precios.

Entonces, ¿qué transforma un shock inicial (no monetario) en inflación, en el sentido de la palabra de Friedman-Tobin? Es casi invariablemente la decisión del banco central tratar de mitigar los efectos negativos del shock en la producción y el empleo, a saber, expandiendo la oferta monetaria. Si bien tal decisión puede ser beneficiosa a corto plazo, al expandir la oferta monetaria el shock inicial se vuelve permanente, es decir, observamos inflación. Para que el banco central tenga la fortaleza para no acomodar los choques de costos al crear inflación, generalmente es útil hacerlo más o menos independiente del resto del gobierno. Sin independencia política, es demasiado tentador para el gobierno dirigir al banco central hacia la implementación de políticas inflacionarias.

Por lo tanto, Friedman sigue teniendo razón: la inflación es un fenómeno monetario.

— Mico
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$PQ = VM$

La identidad no te da la dirección específica sobre el efecto . Puede ser que las autoridades monetarias de Argentina no quieran enfrentar una caída en Q y luego simplemente decidan suministrar más dinero (M). Pero, por supuesto, esto puede darle una nueva ronda de aumento de precios, especialmente si la economía está indexada, como lo está Argentina. Solo le puede dar algo de tiempo para desarrollar un plan real para contener la inflación .

Ignácio Rangel fue un economista brasileño que ayudó a comprender este tipo de fenómenos. También hay economistas estructuralistas que escribieron sobre esto, en su mayoría relacionados con la Comisión Económica de las Naciones Unidas para América Latina y el Caribe (CEPAL).

— Joao Luiz Pacheco
fuente

Gracias por la info. Como dijiste, eso solo es a corto plazo, Argentina ha estado enfrentando una inflación superior al 20% durante los últimos 8 años más o menos.

— Diego Jancic