Solo para sintetizar un poco las otras dos respuestas y "unir los puntos".
Preparando la escena
Desde 2011, SNB había decidido que quería evitar que el CHF fortaleciera 1.2 CHF por EUR. Para hacer esto tenía que hacer uno o ambos de:
- Disuadir a las personas de comprar CHF. Una forma de intentar hacer esto es mantener las tasas bajas.
- Vende CHF por la carga del cucharón.
Mantener tasas bajas en el extremo corto es bastante fácil: esa es la tasa base. Pero eso fue arruinado por las bajas tasas de corto del EUR. Mantener bajas las tasas a largo plazo es más complicado, pero se puede hacer sin emitir demasiados bonos.
Vender CHF está bien, pero eso significa comprar otras monedas. A fines de diciembre, el BNS había comprado el 85% del PIB de monedas extranjeras.
En este punto, el BNS decidió que no quería seguir ampliando el balance. Por qué decidió que esta es una pregunta diferente (como señala la pregunta). La pregunta es cómo terminar un límite una vez que tenga una gran posición en euros.
El acto repentino
Una vez que el BNS decidió que no podía defender el límite, tenía tres formas de actuar.
- Deja de apoyar la gorra, pero no le digas a nadie
- Dile a la gente al mismo tiempo que deja de soportar la tapa
- Informe a las personas antes de que deje de admitir el límite (o, como en su ejemplo, programe un límite reductor).
El tercer caso seguramente habría llevado a la bancarrota al BNS. Si, como usted sugiere, hubieran informado a todos de antemano qué iba a suceder, entonces todos en el mundo simplemente arbitrarían la situación. Todos simplemente comprarían CHF al SNB a una tarifa barata mientras respaldan el límite, y venderían tan pronto como se reduzca el límite.
El primer caso es un poco deshonesto, y seguramente se descubriría (¡el peor tipo de deshonestidad!). Tan pronto como dejaran de soportar el límite, la tasa de cambio cambiaría lentamente desde 1.2. Una vez que la gente se dio cuenta de que esto "no debía suceder" y, por lo tanto, el BNS debe haber dejado de defenderlo, entonces probablemente se rompería de todos modos. Sin embargo, hay dos lados positivos dudosos en este enfoque.
- El BNS podría haber comenzado a descargar algunas de sus participaciones del 85% antes de que el mercado se diera cuenta. Esto se llama abuso de mercado y de primera línea, y llevaría a un comerciante de acciones a la cárcel, pero para un FX del banco central, técnicamente no se vería sometido a ningún desafío legal (en este momento ...).
- ¡El daño a la reputación del BNS sería enorme, lo que contribuiría en cierta medida a socavar la inversión en el país, causando un debilitamiento en el CHF!
Como puede ver, esta sería una estrategia bastante dudosa, pero a menudo me he preguntado si Thomas Jordan (presidente de SNB) podría simplemente dirigirse al mundo con calzoncillos en la cabeza y su willy colgando como una forma de deprimir al CHF.
La estrategia por la que optaron fue el estilo de "estafa". Se estima que el choque repentino le costó al BNS alrededor del 13% del PIB debido a todas esas tenencias extranjeras. Desde el SNB obtuvo una ganancia masiva en 2014 (ver: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend. html ) probablemente vio esto como una oportunidad para salir antes de que las cosas empeoraran. Espere más y tenga más del 100% del PIB en moneda extranjera, y el banco podría no haber sobrevivido a la sacudida.