Esto es sorprendentemente sutil.
Cuando, por ejemplo, cuando el banco A en el distrito de la Reserva Federal de Richmond envía $ 1000 en reservas al banco B en el distrito de la Reserva Federal de Minneapolis, las reservas se sacan de la cuenta del banco A en la Reserva Federal de Richmond y se colocan en la cuenta del banco B en la Reserva Federal de Minneapolis .
Ahora, las reservas del banco A son un pasivo en los libros de la Reserva Federal de Richmond, mientras que las reservas del banco B son un pasivo en los libros de la Reserva Federal de Minneapolis. Sin ningún cambio compensatorio, por lo tanto, el proceso daría como resultado que la Reserva Federal de Richmond descargue un pasivo y que la Reserva Federal de Minneapolis gane un pasivo, y si esto continuara, los activos y pasivos de la Reserva regional podrían no coincidir.
El principio, entonces, es que debería haber un intercambio compensatorio de activos. Sería demasiado complicado intercambiar activos reales cada vez que haya un flujo de reservas entre bancos en diferentes distritos. (Hay más de $ 3 billones en transacciones diarias en Fedwire, el sistema RTGS de la Reserva Federal, y si incluso una fracción de ellas se realiza entre diferentes distritos, los montos son realmente enormes). En cambio, a corto plazo, los federales cambian las entradas de contabilidad en un "Cuenta de liquidación entre distritos" (ISA). En el ejemplo anterior, la posición ISA de la Fed de Minneapolis aumentaría en $ 1000, mientras que la posición ISA de la Reserva Federal de Richmond disminuiría en $ 1000, para compensar la transferencia de pasivos.
Hasta ahora, todo esto es muy similar al controvertido sistema TARGET2 en la zona del euro, en el que recientemente se han acumulado grandes saldos entre bancos nacionales. Sin embargo, el sistema estadounidense es diferente porque las entradas de ISA finalmente se liquidan mediante transferencias de activos. Cada abril, se calcula el saldo promedio de ISA para cada Fed regional durante el año pasado, y esta parte del saldo se liquida mediante una transferencia de activos en la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema (la pila principal de activos de la Fed, administrada por Nueva York Alimentado). Por lo tanto, si en abril la Fed de Minneapolis tiene un saldo ISA de + $ 500, pero durante el año pasado tuvo un saldo promedio de + $ 2000, su saldo se reduce (en $ 2000) a - $1500, y tiene una ganancia compensatoria de $ 2000 en activos de SOMA.
Como muestra este ejemplo, dado que se liquidan los saldos promedio durante el año pasado, no los saldos actuales , los saldos de ISA no necesariamente van a cero cada mes de abril. Históricamente, eran bastante pequeños de todos modos, pero dado que QE trajo aumentos dramáticos en las reservas, estos equilibrios a veces han sido grandes e irregulares . Sin embargo, a la larga, el sistema evita la acumulación de desequilibrios persistentes.
(Nota: el proceso en abril es un poco más complicado de lo que describo, ya que algunas transferencias menores de tenencias de certificados de oro también están involucradas. Básicamente, los certificados de oro se transfieren entre los fondos regionales para mantener una proporción constante de certificados de oro con respecto a las notas de la reserva federal ; las transferencias de los activos de SOMA se ajustan para dar cuenta de esto. La pieza reciente de Wolman para la Reserva Federal de Richmond es una de las pocas fuentes que describe el sistema en detalle).