¿Cómo / por qué la política monetaria asusta a la inversión extranjera?

En una entrevista con Daron Acemoglu, dice que "el dinero caliente que flotaba a través de Turquía se detuvo después de la declaración de la FED de que vamos a prestar mucha más atención a la política monetaria". Básicamente sé algunas cosas fundamentales como los intereses de la política monetaria con la moneda extranjera, pero no entiendo exactamente cómo afecta directamente. ¿Por qué o cómo las inversiones extranjeras se asustan con la política monetaria?

La política monetaria afecta el valor de la moneda de un país (por ejemplo, los cambios en la tasa de interés y la oferta de dinero afectan el valor del efectivo).

La inversión extranjera se realiza comprando la moneda de ese país (a través del cambio de moneda), luego comprando instrumentos financieros en ese país (acciones, fondos negociados en bolsa, bonos, etc.)

Si un país decide reducir el valor de su moneda con el tiempo (por ejemplo, para hacer que sus bienes sean más baratos para los extranjeros), cualquier inversión extranjera estaría expuesta a la devaluación de la moneda.

Un ejemplo concreto ...

1. El mercado turco de productos básicos vende 1 tonelada de algodón por 230 liras (~ $ 100 USD) el 1 de enero de 2015.

2. El inversor estadounidense intercambia $ 100USD en 230 Lira, compra 1 tonelada de algodón el 1/1/2015.

3. Turquía decide reducir el valor de la moneda disminuyendo la tasa de interés, aumentando la oferta monetaria, reduciendo los requisitos de reserva. El valor de Lira cae de 230 Lira por 100 USD a 270 liras por 100 USD.

4. Un año después, un inversionista estadounidense vende 1 tonelada de algodón por 250 liras. Cambios Lira a USD. Recibe $ 92.60USD.

Lo que normalmente sería una modesta ganancia de ~ 9% por la apreciación del precio del algodón de 230 a 250 resulta ser una pérdida de ~ 8% debido a la devaluación de la moneda que se produjo por los cambios en la política monetaria.

Si un inversor extranjero no está seguro de que la política monetaria elevará el valor de la moneda de un país (en el que invertirá), entonces debería estar asustado por los cambios en la política monetaria que un gobierno planea hacer.

Conceptualmente, la política monetaria de EE. UU. Afecta el tipo de cambio entre EE. UU. Y Turquía debido a la paridad de los tipos de interés . Los tipos de cambio y las tasas de interés obedecen a la siguiente identidad (donde todas las cantidades se especifican en los registros, y "mañana" se entiende libremente como una fecha futura): Esta es una condición de arbitraje. Si la prima de retorno es cero, es equivalente a la afirmación de que si hoy tomo prestado a la tasa de interés en dólares estadounidenses e invierto en liras turcas a la tasa de interés turca, y luego vuelvo a convertirlos a dólares mañana, debería esperar un punto de equilibrio. (Esto se llama paridad de interés descubierta

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ , y generalmente no se cumple, aunque puede ser una aproximación decente en algunos entornos.) La "prima de retorno" se incluye como un factor de fraude, lo que refleja el hecho de que podría haber algún riesgo u otra prima en las inversiones en liras: Para que los inversores sean indiferentes entre el dólar y la lira, exigen un rendimiento esperado positivo de la lira sobre los dólares.

Ahora, suponga que la Reserva Federal aumenta la tasa de interés en USD (o señala que hará menos QE de lo previsto, etc.). Entonces, todo lo demás igual, la identidad anterior implica que la lira se debilitará hoy en relación con el dólar. Este es el sentido en el que una política monetaria más estricta en los Estados Unidos empuja hacia abajo otras monedas en relación con el dólar. Esta lira más débil irá acompañada de una menor entrada neta de capital en Turquía, ya que las importaciones netas de Turquía disminuirán.

Ahora, todo lo demás podría no ser "igual", ya que los bancos centrales (particularmente en las economías en desarrollo) a menudo tratarán de limitar las fluctuaciones monetarias; en este caso, podríamos esperar que el banco central turco aumente las tasas para compensar en parte la acción de la Reserva Federal. Estas tasas más altas conducirán a una disminución de la inversión y a una economía turca algo más débil.

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Un aparte: la cita menciona "dinero caliente", un término que no me gusta porque es muy vago. Si definimos "dinero caliente" como "capital de inversores internacionales que se mueve a altas frecuencias", el dinero caliente no necesariamente abandona el país cuando la moneda se debilita. De hecho, a un lado las posibles intervenciones del banco central en el mercado de divisas, si el "dinero caliente" es el único capital privado que se mueve rápidamente, entonces los flujos totales de dinero caliente deben salir a cero a corto plazo: la entrada neta de capital debe ser igual a la corriente déficit de cuenta, que es trivial en el lapso de unos pocos días. El punto clave es que aunque el "dinero caliente" no se mantiene en equilibrio,

Por ejemplo, si los inversores que tienen "dinero caliente" colectivamente se ponen nerviosos acerca de una moneda y quieren mantener dólares, la moneda podría colapsar hasta alcanzar un valor en el que (en conjunto) sigan dispuestos a mantener la misma cantidad. En la identidad anterior, esto se reflejaría en un aumento dramático en la prima de devolución TRY / USD. Esta es una historia común de crisis en países en desarrollo con mercados de capital abiertos pero frágiles.