¿Por qué es mala una deuda pública alta / PIB?

¿Por qué es mala una deuda pública alta / PIB? Se menciona frecuentemente como algo malo. Hoy aquí , por ejemplo.

Entiendo que cuando el gobierno gasta, se utilizan recursos reales como trabajadores o materias primas, lo que representa un costo real para la sociedad.

También entiendo que el gobierno necesita impuestos, porque de lo contrario, el aumento de la oferta monetaria en el sector privado sería demasiado grande. Tal vez el gobierno también deba aplicar impuestos para garantizar una demanda de moneda, no lo sé.

Pero ¿por qué centrarse en la relación deuda / PIB? En Suecia, la mayor parte de la deuda del gobierno es del banco central. ¿Por que importa?

¿No es más importante centrarse en cuánto debería aumentar (o disminuir) el gobierno la oferta monetaria? ¿Son estas dos cosas equivalentes?

En primer lugar, el uso de la deuda / PIB como proporción es algo arbitrario. Uno podría mirar fácilmente la deuda / los ingresos del gobierno, y puede ser una métrica más útil. Sin embargo, la convención de utilizar el PIB para escalar estas series. (Se puede argumentar que el PIB representa la capacidad de ingreso total de la economía para el servicio de la deuda).

Para los países que toman préstamos en una moneda extranjera (o en una moneda donde no controlan directamente el banco central), un alto índice de deuda indica un mayor riesgo de incumplimiento. No hay garantía de que puedan hacer uso de la moneda extranjera para pagar la deuda. También debe ver otras cosas, pero es una métrica común.

Si el país controla la moneda en que se presta, debería poder organizar sus asuntos para evitar el incumplimiento. (Sin embargo, no hay garantía).

Sin embargo, incluso si ignoramos el riesgo de incumplimiento, cuanto mayor sea el nivel de deuda, mayor será el gasto de intereses para el gobierno. Los mecanismos exactos son debatidos por varias escuelas de pensamiento, pero es razonablemente seguro argumentar que los pagos de intereses más altos eliminarán otros gastos si queremos mantener la inflación en un nivel objetivo. Hay dos formas en que una mayor carga de la deuda aumenta los pagos de intereses.

1. Incluso si la tasa de interés no cambia, una mayor cantidad de deuda implica más intereses para pagar. Este efecto se mantiene por definición.
2. Una mayor relación deuda / PIB podría aumentar las tasas de interés. La magnitud de este efecto es controvertida. El ejemplo de Japón en las últimas décadas (altos índices de endeudamiento, bajos rendimientos nominales) demuestra que el efecto no es muy grande, incluso si existe.

Hay una escuela de pensamiento que argumenta que necesitamos "pagar" la deuda en algún sentido; Esto se conoce a menudo como la restricción presupuestaria del gobierno. Esta visión puede resumirse como: una mayor deuda ahora significa mayores impuestos futuros, y a las personas no les gustan los impuestos. (Esto a veces se denomina equivalencia ricardiana). El mecanismo exacto es controvertido. (Tengo serias dudas sobre las matemáticas detrás de esto, por lo que vale la pena).

En el caso de que el banco central haya comprado una gran cantidad de deuda pública (flexibilización cuantitativa), la expectativa es que el banco central eventualmente revertirá esa política. En cualquier caso, el banco central debe pagar intereses sobre las reservas si desea elevar las tasas de interés del mercado para controlar la inflación, y el gobierno consolidado enfrentará un costo de intereses similar al de la emisión de facturas.

Finalmente, la oferta de dinero está relacionada con los niveles de deuda; Ambas son formas de responsabilidad del gobierno. En la mayoría de las tradiciones de modelos, las personas solo se dirigen a una cierta cantidad de tenencias de dinero (que no generan intereses), y el resto se invierte en bonos / billetes. Por lo tanto, solo esperamos que el dinero crezca de acuerdo con las necesidades de las transacciones, y este nivel puede tener poca semejanza con los niveles de deuda total.

Ben,

Déjame discutir la premisa de la pregunta. Una alta relación deuda / PIB no puede ser mala por sí misma. La relación deuda / PIB se convierte en algo malo cuando es demasiado alto. Demasiado alcohol. Demasiado helado. Demasiado tiempo pasado en línea. Estas son todas cosas malas porque son también mucho. Pero, ¿cómo sabes que estos son demasiado?

Tomemos el alcohol como ejemplo. Demasiado alcohol puede hacer que hagas cosas estúpidas que luego te arrepentirás. Pero, ¿cuánto alcohol es demasiado? Cuando estás con un grupo de amigos y todos beben cinco o seis vasos de cerveza, y hacen estupideces juntos, entonces probablemente lo estén pasando bien. Bebe cinco o seis vasos de cerveza por la tarde en la oficina y puedes despedirte. Esto generalmente se considera algo malo. La misma cantidad de alcohol es justo en una situación y demasiado en otra debido a las consecuencias.

Ahora has mencionado algunas consecuencias de la deuda pública. El gobierno usualmente toma fondos prestados para gastarlos y reasignar recursos escasos. Esto puede ser algo malo, pero también puede ser algo bueno. Los Estados Unidos, por ejemplo, pidieron fondos prestados (y obligaron a sus ciudadanos a que le prestaran fondos) para luchar contra los nazis. Esto es generalmente aceptado como algo bueno. Los Estados Unidos también pidieron fondos prestados para invadir Irak bajo George W. Bush. Esto es algo que muchos individuos consideraron (ex ante o ex post) como algo malo. Podemos decir que cuando los Estados Unidos tomaron fondos prestados, la relación deuda / PIB fue alta, pero no fue demasiado alta porque los costos fueron excedidos por los beneficios (menos los de Nazi). Los recursos utilizados podrían haberse utilizado en otros lugares, pero el valor más alto de esos recursos fue cuando se utilizaron para disminuir el número de Nazis. Mientras que algunos argumentarán que cuando se incrementó la relación deuda / PIB para invadir Irak, esta relación deuda / PIB se convirtió en también alto. Los costos no fueron excedidos por los beneficios. Los recursos podrían haber sido utilizados mejor en otros lugares.

Además de los costos de reasignación de recursos, hay otros costos de la deuda pública. Debe pagarse a través de impuestos y a las personas no les gustan los impuestos y distorsiona los incentivos. Algunos otros han argumentado que una deuda pública puede llevar a una mayor inflación porque el banco central podría monetizarla. Otros han argumentado que significa menos inversión privada, ya que las personas ahorran en términos de bonos del gobierno en lugar de bonos corporativos. Y esto podría eventualmente llevar a una menor producción debido a una disminución en la cantidad de capital por habitante. Hay muchos otros costos potenciales. Y estos costes dependen de la situación. No hay una sola teoría económica de la deuda a gdp ratio. Hay muchos modelos económicos que son apropiados para dar sentido a diferentes situaciones en las que la proporción de deuda a pib puede jugar un papel importante.

Volviendo a la pregunta de por qué una alta relación deuda / PIB es mala, espero que pueda ver que no lo es. Un alto índice de deuda a PIB es malo solo si es también alto. Y solo puede saber si es demasiado alto cuando compara los costos y los beneficios de la relación deuda / PIB y estos dependen de las circunstancias. Además, si es bueno o malo es puramente subjetivo. Si crees que las consecuencias valen la pena, entonces no está mal.

La próxima vez que encuentre una situación en la que alguien declare que algo es bueno o malo, intente hacer la distinción entre lo que es y lo que debería ser. Una declaración de que algo es malo implica que la situación debería Ser diferente y esto se basa en un juicio de valor. No se puede llegar a la conclusión de que algo es malo sin una premisa normativa, un juicio de valor. Las consecuencias en el mundo real de un alto índice de deuda pública a pib están en disputa. Podemos aprender de lo que vemos. Pero el valor que usted atribuye a estas consecuencias, ya sean buenas o malas, no está sujeto a discusión. Es una preferencia. Al igual que el helado de chocolate es mejor que la vainilla es una preferencia.

Aquí hay una pequeña contribución de lo que aprendí en la escuela:

Un gran déficit del gobierno proviene de $ G - T $ donde $ G $ se refiere a los gastos del gobierno y $ T $ son los impuestos que el gobierno cobra a sus ciudadanos. Hay dos formas posibles de financiar el déficit: emitir bonos gubernamentales al público para obtener el efectivo para financiar nuevas compras gubernamentales o aumentar la base monetaria. Entonces podemos decir que

$ G - T = ΔMB + ΔB $

La emisión de deuda para financiar el déficit no es un problema, pero aumentar la base monetaria puede causar inflación y gran parte de eso es malo para la economía. p.ej. Hiperinflación por exceso de impresión de dinero. La forma en que ΔMB financia la deuda es primero, el gobierno emite deuda al público y obtiene un nuevo financiamiento, luego el banco central le reembolsa esta deuda al público utilizando dinero recién impreso. El resultado neto de ΔB = 0, pero ΔMB aumenta debido a que hay más moneda en circulación. La oferta monetaria aumenta así.

Entonces, ¿qué sucede cuando $ G-T $ se vuelve realmente grande? La gente se preocupa de que el gobierno no pueda pagar las deudas emitidas previamente y luego no comprar las nuevas. Entonces, el gobierno recurre a monetizar la deuda imprimiendo dinero y eso lleva a una mala inflación para la economía. Entonces, la pregunta es: ¿por qué Estados Unidos tiene billones de deuda y aún puede financiar su déficit con bonos del gobierno? La respuesta es porque la gente cree que la economía es productiva y lo suficientemente duradera como para devolver los bonos del gobierno. Así continúa el ciclo.

Sobre la oferta de dinero, los gobiernos no deberían apuntar a aumentar o disminuir la oferta de dinero para influir en el rendimiento de la economía. En el pasado, funciona utilizando la Teoría de la Cantidad del dinero donde $ MV = PY $ M = oferta de dinero, V = velocidad del dinero P = nivel de precio e Y = nivel de salida. Si y solo si V es constante, M tendría un impacto directo en el PIB nominal, PY. Pero con el tiempo, V cambia rápidamente debido a las tarjetas de crédito, cambios en los sistemas financieros, etc., y V se vuelve impredecible. Por lo tanto, M ya no tiene un fuerte impacto en la PY, por lo que los bancos centrales fijan tasas de interés en lugar de influir en los patrones de consumo e inversión.

No debería sorprender que algunas de las deudas del gobierno a veces sean óptimas, incluso si el país puede pagar toda su deuda. El valor presente de pagar la tasa de interés de un préstamo a perpetuidad y de pagar la totalidad del préstamo de una sola vez es igual entre sí, pero puede imaginar que un gobierno podría no ser indiferente entre esas dos opciones. Por ejemplo, un gobierno miope querrá posponer el pago de cualquier préstamo al próximo gobierno, por lo demás igual. (Por supuesto, hay otras razones para mantener algunas deudas, fuera del alcance de esta pregunta).

Hablando de eso, ahora considere un país que crónicamente continúa aumentando su deuda en relación con su producción. Como se sugiere en la Equivalencia ricardiana, los consumidores no responderán a la política fiscal porque saben que los impuestos tendrán que aumentar en el futuro. Hay muchas excepciones diferentes que pueden romper la equivalencia ricardiana (por ejemplo, los consumidores también pueden ser miopes), pero una alta relación entre el PIB y la deuda sugiere que un gobierno no solo enfrentará Incremento de pagos / gasto en intereses. en lugar de bienes y servicios gubernamentales, sino también que La política fiscal será menos efectiva. .

Hay mucho en esta pregunta:

1. Deuda
2. PIB
3. Gastos gubernamentales
4. Impuestos
5. Suministro de dinero

Todos estos son buenos temas para la conversación. Voy a centrarme solo en la deuda y el PIB.

El PIB es el valor de mercado de todos los bienes y servicios en un país. El gobierno tiene la autoridad para gravar impuestos y, en cierto sentido, posee este valor y podría gravar al 100% del PIB si lo desea. Por ejemplo, el país total tiene un PIB de $ \ $ 100 $, un gobierno podría cobrarle impuestos a sus ciudadanos al 100%, lo que significa que el gobierno ahora tiene $ \ $ 100 $ en sus arcas.

(Tenga en cuenta que la suposición anterior es puramente teórica y simplemente está tratando de poner las cosas en perspectiva).

La deuda es la cantidad que un gobierno debe. La deuda y el gasto no son lo mismo. Los gobiernos se endeudan cuando gastan más de lo que tienen a mano (por así decirlo). Si un gobierno gasta $ \ $ 500 $ durante un año y tiene un presupuesto de $ \ $ 1,000 $, entonces se dice que el gobierno tiene un superávit presupuestario (ingresado a través de impuestos más de lo que gastó). Si un gobierno gasta $ \ $ 5,000 $ durante un año y tiene un presupuesto de $ \ $ 1,000 $, entonces se dice que el gobierno tiene un déficit presupuestario (recibió menos de lo que gastó). El dinero se toma prestado para cubrir estos déficits. La suma de todos los déficits conforman la deuda nacional.

Una alta deuda / PIB es preocupante porque el gobierno debe casi todo lo que posiblemente podría gravar.

La deuda del gobierno no se traduce bien en las personas, pero aquí hay un ejemplo que puede ponerlo en contexto: si usted, como persona física, se valora en $ \ $ 1,000 $ y debe $ \ $ 50 $, esto no es tan malo. Si está valorado en $ \ $ 1,000 $ y debe $ \ $ 950 $, esto es problemático. Al igual que usted se ve obstaculizado si tiene demasiadas deudas, también lo hace el gobierno.

A medida que se sumerja en este tema, encontrará que está bastante matizado, pero esto debería proporcionar una visión general buena y rápida.

Solo rápidamente en la oferta de dinero: esto afecta el PIB porque un cambio en la oferta de dinero afecta las tasas de interés que luego afectan el consumo.